南財快評:加拿大央行率先降息,釋放什么信號?

2024-06-06 17:10:12 21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP 胡光旗

本報評論員胡光旗

加拿大央行宣布將政策利率從5%降至4.75%。這是加拿大四年來(lái)的第一次降息,也是七國集團(G7)中首個(gè)調降利率的國家。此外,歐洲央行將于當地時(shí)間6月6日進(jìn)行議息會(huì )議,市場(chǎng)預期歐洲央行將大概率先于美聯(lián)儲進(jìn)行降息。隨著(zhù)加拿大央行率先開(kāi)啟降息,歐洲央行將有較大概率及時(shí)跟進(jìn),主要發(fā)達國家央行是否將接續開(kāi)啟降息通道?

從通脹數據來(lái)看,加拿大統計局數據顯示,2022年6月,加拿大CPI與核心CPI同比漲幅分別高達8.13%和6.18%。通過(guò)接近兩年時(shí)間的貨幣政策緊縮,今年4月加拿大CPI同比漲幅已回落至2.69%,核心CPI同比漲幅已回落至1.6%,已經(jīng)非常接近全球央行公認的2%的通脹目標。有鑒于此,加拿大央行貨幣政策管理委員會(huì )認為,隨著(zhù)更多證據顯示通脹正在緩解,貨幣政策不再需要限制性,并將政策利率下調了25個(gè)基點(diǎn)。相對于美國通脹的粘性,自加拿大央行采取緊縮性貨幣政策提升利率以來(lái),國內通脹基本呈現出“線(xiàn)性下降”的趨勢,通脹的壓力已經(jīng)幾乎全部得以出清,因此加央行先于美聯(lián)儲降息在情理之中。

從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看,加拿大統計局數據顯示,自緊縮性貨幣政策開(kāi)啟后,加拿大15歲以上失業(yè)率上升至6.1%。經(jīng)濟和通脹的降溫,對勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響已經(jīng)十分顯著(zhù)。同時(shí),今年4月份,加拿大15歲以上勞動(dòng)力平均工資同比增長(cháng)也已回落至4.7%??傮w來(lái)看,加拿大目前失業(yè)率上升同時(shí)伴隨著(zhù)勞動(dòng)力工資增幅降低,且通脹已回落至低位,與常規菲利普斯曲線(xiàn)形狀比較吻合,選擇在此時(shí)降息,符合宏觀(guān)政策的一般原則。

從經(jīng)濟增長(cháng)來(lái)看,緊縮性貨幣政策對加拿大經(jīng)濟的抑制作用也逐步顯現,促使加央行不得不由鷹轉鴿,率先轉變貨幣政策傾向。加拿大統計局數據顯示,今年第一季度國內GDP增長(cháng)率為0.4%,年化1.7%,遠低于預期。盡管一季度家庭支出成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要貢獻方,但高利率仍舊對消費增長(cháng)與企業(yè)投資形成強有力的壓制,固定資本形成總額同比增速已連續8個(gè)月處于負增長(cháng)區間,同時(shí)出口增速降至1.22%,內外需同時(shí)疲軟,導致經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足。自去年4月加拿大制造業(yè)PMI短暫回升至榮枯線(xiàn)上方后,至今年4月,制造業(yè)PMI已有一年的時(shí)間位于榮枯線(xiàn)下方,經(jīng)濟景氣程度的持續低迷,同樣堅定了加央行率先降息的信心。

加拿大經(jīng)濟增長(cháng)乏力,歐盟也同樣深陷增長(cháng)泥潭。歐盟統計局數據顯示,今年一季度歐元區GDP同比增長(cháng)0.4%,歐盟GDP同比增長(cháng)0.5%。自去年二季度以來(lái),經(jīng)季調后的歐元區經(jīng)濟同比增速已跌破1%,伴隨著(zhù)歐元區CPI已降至目前2.4%的低位,也已接近2%的通脹目標,因此歐洲央行繼續維持緊縮性貨幣政策的動(dòng)機已不充分。同時(shí),歐元區經(jīng)濟景氣情況也不容樂(lè )觀(guān),制造業(yè)PMI已位于榮枯線(xiàn)下接近兩年,經(jīng)濟景氣指數和投資者信心指數也已跌至兩年來(lái)的低位。當前,歐元區抗擊通脹也取得實(shí)質(zhì)性效果,除美國之外,主要發(fā)達經(jīng)濟體再維持緊縮性貨幣政策的理由幾乎已消失殆盡。

不過(guò),由于美國經(jīng)濟持續保持韌性,導致工資-通脹螺旋動(dòng)能始終未能全部消退,CPI同比增速目前在3.2%-3.5%區間反復波動(dòng),同時(shí)扣除食品和能源價(jià)格后的核心CPI始終粘性較強。不過(guò)4月新增非農就業(yè)人口遠不及預期,失業(yè)率上升至3.9%,再加上美國4月職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調查(JOLTS)顯示職位空缺805.9萬(wàn)人,創(chuàng )2021年2月以來(lái)的最低水平,反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫。但需要看到,相對于歐元區和加拿大,美國的勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的降溫,都是漸進(jìn)而非線(xiàn)性,美聯(lián)儲仍需要看到足夠的有利證據后,方能開(kāi)啟降息。

綜合來(lái)看,隨著(zhù)加拿大央行率先開(kāi)啟降息通道,歐洲央行也將緊隨其后,但美聯(lián)儲仍將大概率保持不變。后期非美貨幣有可能出現一定貶值,我國出口需要警惕匯率風(fēng)險。

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