截至6月28日13時(shí)30分，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在7.2973附近，盤(pán)中連續(xù)三天跌破7.3整數(shù)關(guān)口。這預(yù)示著離岸人民幣在7.3一線的攻防戰(zhàn)驟然升級(jí)。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，盡管6月28日人民幣兌美元匯率中間價(jià)較前一個(gè)交易日上升2個(gè)基點(diǎn)，至7.1268，但當(dāng)天早盤(pán)離岸人民幣匯率再度跌至7.3061，顯示外匯市場(chǎng)沽空力量依然較強(qiáng)。

這背后，是全球金融市場(chǎng)對(duì)法國(guó)大選不確定性的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致美元指數(shù)快速漲破106整數(shù)關(guān)口，投機(jī)資本繼續(xù)押注離岸人民幣匯率技術(shù)性下跌獲利。

“目前，不少投機(jī)資本還在豪賭中國(guó)相關(guān)部門(mén)可能會(huì)很快放寬單日人民幣匯率上下波動(dòng)幅度，避免人民幣匯率超調(diào)下跌?！边@位香港銀行外匯交易員指出。但這也令投機(jī)資本看到更大的沽空人民幣獲利空間。

值得注意的是，面對(duì)人民幣沽空壓力增加，多家銀行與資管機(jī)構(gòu)仍在“針?shù)h相對(duì)”積極抄底，令離岸人民幣匯率連續(xù)三天多次收復(fù)7.3整數(shù)關(guān)口。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，近期美元指數(shù)走強(qiáng)，對(duì)人民幣等非美貨幣構(gòu)成一定下跌壓力，尤其是歐洲政治前景不確定性與日元貶值等因素，進(jìn)一步助推美元強(qiáng)勢(shì)與人民幣匯率下跌壓力。但從內(nèi)外環(huán)境趨勢(shì)看，人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。

多空博弈悄然升級(jí)

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外匯市場(chǎng)之所以連續(xù)三天出現(xiàn)離岸人民幣在7.3一線的攻防戰(zhàn)，一個(gè)主要原因是部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為7.3可能是中國(guó)相關(guān)部門(mén)認(rèn)定的“底部區(qū)間”。

“上周，中國(guó)央行通過(guò)新增發(fā)行150億元離岸央票回籠離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，似乎在向市場(chǎng)釋放明確信號(hào)——不希望離岸人民幣出現(xiàn)超調(diào)下跌狀況?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出。受此影響，部分資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為相關(guān)部門(mén)或希望離岸人民幣能在7.3一線企穩(wěn)，紛紛在7.3下方積極抄底離岸人民幣。

“此外，就近日人民幣兌美元匯率中間價(jià)持續(xù)小幅上下波動(dòng)而言，也反映相關(guān)部門(mén)通過(guò)調(diào)整中間價(jià)，影響境內(nèi)外人民幣匯率跌幅與下跌匯價(jià)?！彼治稣f(shuō)。

東方金誠(chéng)宏觀分析師王青指出，這意味著中間價(jià)的調(diào)控作用在加大，有助于防范在美元指數(shù)趨漲過(guò)程，境內(nèi)外人民幣匯價(jià)出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的異常下跌波動(dòng)狀況。但此舉并不意味著相關(guān)部門(mén)會(huì)固守某個(gè)匯率點(diǎn)位。

記者多方了解到，部分資管機(jī)構(gòu)之所以認(rèn)為離岸人民幣匯率未必會(huì)跌破7.3，另一個(gè)原因是他們發(fā)現(xiàn)6月以來(lái)離岸人民幣跌幅僅有約0.5%，低于同期美元指數(shù)漲幅（約1%）。這背后，除了中國(guó)相關(guān)部門(mén)增發(fā)離岸央票回籠離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，有效抑制了離岸人民幣跌幅，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也不支持離岸人民幣失守7.3整數(shù)關(guān)口。

這無(wú)形間令過(guò)去三個(gè)交易日離岸人民幣匯率在7.3一線的攻防戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)。

一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者直言，當(dāng)前積極在7.3下方抄底離岸人民幣的，主要是大型銀行與資管機(jī)構(gòu)。他們的抄底行為，也與投機(jī)資本形成“針?shù)h相對(duì)”態(tài)勢(shì)。

在他看來(lái)，盡管有著美元指數(shù)趨漲與日元匯率迭創(chuàng)新低（拖累其他亞洲貨幣貶值）“撐腰”，投機(jī)資本在沽空人民幣方面“未占上風(fēng)”。因?yàn)橥稒C(jī)資本擔(dān)心中國(guó)相關(guān)部門(mén)會(huì)出臺(tái)其他穩(wěn)匯率措施，令他們知難而退。

具體而言，當(dāng)前多數(shù)投機(jī)資本仍采取按日、按周借入離岸人民幣拋售沽空套利的交易策略，若中國(guó)相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步收緊離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性并抬高離岸人民幣融資成本，或重新引入逆周期因子影響人民幣波動(dòng)趨勢(shì)，投機(jī)資本的上述沽空套利交易策略就將面臨巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

“盡管部分海境外投機(jī)資本買(mǎi)入押注離岸人民幣匯率在未來(lái)一個(gè)月后跌至7.33-7.35的遠(yuǎn)期外匯期權(quán)或遠(yuǎn)期外匯期貨頭寸，但這些遠(yuǎn)期衍生品交易規(guī)模，不足以影響離岸人民幣匯率走勢(shì)?！边@位外匯經(jīng)紀(jì)商直言。其中一個(gè)重要原因是這些遠(yuǎn)期沽空人民幣的衍生品交易很快找到對(duì)手盤(pán)，表明外匯市場(chǎng)仍有眾多資本積極看漲人民幣匯率走勢(shì)。

外貿(mào)企業(yè)理性操作增加

值得注意的是，在離岸人民幣匯率在7.3一線的攻防戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣之際，企業(yè)跟風(fēng)操作對(duì)人民幣匯率的影響力正明顯減弱。越來(lái)越多進(jìn)口企業(yè)通過(guò)外匯套保，規(guī)避了人民幣匯率下跌所帶來(lái)的購(gòu)匯成本激增風(fēng)險(xiǎn)，緊急購(gòu)匯操作明顯降溫。

“以往，只要離岸人民幣跌破7.3時(shí)，進(jìn)口企業(yè)都會(huì)掀起緊急購(gòu)匯潮避險(xiǎn)，令外匯市場(chǎng)羊群效應(yīng)升溫。但如今，越來(lái)越多進(jìn)口企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定了未來(lái)購(gòu)匯的匯率價(jià)格，因此人民幣匯率跌破某些整數(shù)關(guān)口，難以激發(fā)他們的緊急購(gòu)匯需求。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部主管向記者指出。

一位江浙地區(qū)進(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)也告訴記者，前些年，他們通過(guò)遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定的購(gòu)匯金額占比不到40%，一旦遇到離岸人民幣匯率跌至7.3等狀況，企業(yè)就只能匆忙購(gòu)匯，一口氣兌換到未來(lái)數(shù)月進(jìn)口采購(gòu)所需的外幣。如今，他們的外匯套保占比超過(guò)75%，相應(yīng)的外匯兌換風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅減弱，無(wú)需在當(dāng)前離岸人民幣跌至7.3之際緊急購(gòu)匯避險(xiǎn)。

“事實(shí)上，我們預(yù)留約25%的外匯兌換風(fēng)險(xiǎn)敞口，也是為了觀察未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)，尋找合適的購(gòu)匯時(shí)機(jī)。”他告訴記者，這背后，是企業(yè)認(rèn)為未來(lái)人民幣匯率觸底反彈幾率較大，有機(jī)會(huì)讓企業(yè)以更優(yōu)匯價(jià)兌換外幣用于進(jìn)口采購(gòu)付款。

記者多方了解到，不少出口企業(yè)的逢高結(jié)匯力度悄然加大?！爱?dāng)前的確是一個(gè)不錯(cuò)的結(jié)匯窗口期?！币晃浑娮赢a(chǎn)品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。

上述股份制銀行金融市場(chǎng)部主管指出，出口企業(yè)逢高結(jié)匯的理性操作力度增加，也給當(dāng)前人民幣匯率企穩(wěn)構(gòu)成新的支撐。

在他看來(lái)，當(dāng)前企業(yè)外匯操作之所以難以引發(fā)離岸人民幣匯率進(jìn)一步下跌，另一個(gè)關(guān)鍵原因是越來(lái)越多企業(yè)都在擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，令跨境貿(mào)易美元結(jié)算對(duì)境內(nèi)外人民幣匯率走勢(shì)的影響力持續(xù)減弱。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英指出，為幫助外經(jīng)貿(mào)企業(yè)更好應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家外匯管理局會(huì)同相關(guān)部門(mén)在加大政策供給、優(yōu)化金融服務(wù)、加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)等方面形成了較為成熟的服務(wù)體系，企業(yè)匯率避險(xiǎn)能力得到有效提升。2024年前5個(gè)月，增加匯率避險(xiǎn)“首辦戶”超1.6萬(wàn)家，企業(yè)外匯套保比率為27.2%，同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)取得了積極進(jìn)展。

王春英透露，國(guó)家外匯管理局將一以貫之地把完善企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期性和基礎(chǔ)性的重點(diǎn)工作持續(xù)推進(jìn)，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念宣傳，引導(dǎo)銀行部門(mén)持續(xù)優(yōu)化匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)能力，切實(shí)提升企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。