21硬核投研丨立訊精密:消費電子、汽車(chē)業(yè)務(wù)的調整與進(jìn)擊

2023-10-23 20:27:00 21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP 張賽男

21世紀資本業(yè)研究院 張賽男 上海報道 

作為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè),立訊精密(002475.SZ)的業(yè)績(jì)表現具有風(fēng)向標意義。

今年前三季度,立訊精密實(shí)現營(yíng)收1558.75億元,同比增長(cháng)7.31%;實(shí)現歸母凈利潤73.74億元,同比增長(cháng)15.22%。該份業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期,今年8月公司曾預告前三季度凈利潤增長(cháng)區間為10%-20%。

不過(guò),單季度來(lái)看,立訊精密第三季度營(yíng)收出現下滑,實(shí)現營(yíng)業(yè)收入579.04億元,同比下滑8.51%;歸母凈利潤為30.18億元,同比增長(cháng)15.37%。

受市場(chǎng)關(guān)注的是,立訊精密領(lǐng)先市場(chǎng)發(fā)布了2023年業(yè)績(jì)預告,預計全年實(shí)現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長(cháng)17.5%-22.5%。去年公司的凈利潤增速為29.6%。

總的來(lái)看,在消費電子市場(chǎng)整體下行的2023年,立訊精密仍能保持兩位數增長(cháng)實(shí)屬不易。但在消費電子傳統旺季的第三季度,立訊精密的營(yíng)收下滑引起市場(chǎng)關(guān)注,畢竟同為果鏈供應商的藍思科技(300433.SZ),第三季度營(yíng)收增長(cháng)外,凈利潤還出現環(huán)比大增。

立訊精密三季度關(guān)鍵財務(wù)指標的變化,背后有哪些特別的原因?備受關(guān)注的汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)展如何?其對全年的展望是否預示著(zhù)市場(chǎng)復蘇的步伐已經(jīng)越來(lái)越近?本期21硬核投研試圖對上述問(wèn)題進(jìn)行解析。

第三季度營(yíng)收為何下滑?

今年上半年,在消費電子市場(chǎng)陷入低谷的階段,立訊精密業(yè)績(jì)還是保持了穩定的增長(cháng)。第一、二季度,公司實(shí)現營(yíng)收分別是499.4億元、480.3億元,同比增長(cháng)20.05%、19%;實(shí)現凈利潤分別是20.18億元、23.38億元,同比增長(cháng)11.9%、18.03%。

但在第三季度,也就是行業(yè)轉好之際,立訊精密的營(yíng)收卻出現下滑。因此也拖累前三季度營(yíng)收增速從兩位數增長(cháng)放緩至個(gè)位數增長(cháng)。

第三季度營(yíng)收的同比下滑顯然是市場(chǎng)最關(guān)注的問(wèn)題,立訊精密迅速在周日召開(kāi)三季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì ),董事長(cháng)王來(lái)春對此進(jìn)行了詳細解讀。

在她看來(lái),這是“一個(gè)比較正常的現象”,她表示營(yíng)收主要受到四個(gè)方面因素影響,“一是在決策過(guò)程中,策略性放棄一些通訊產(chǎn)業(yè)利潤率相對低的OEM業(yè)務(wù);二是可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù),因為未推出新產(chǎn)品以及客戶(hù)管控庫存的原因,第三季度表面看略有下降,但是前三季度分別有 9%、26%的同比增長(cháng),整體上來(lái)看全年預計還是可以的;三是部分產(chǎn)品交易模式發(fā)生變化,原本SIP直接交客戶(hù),現在改為立訊直接內部交易,銷(xiāo)售合并沖銷(xiāo);四是終端客戶(hù)的MINI LED產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況不及預期,確實(shí)也有受到影響?!?/span>

經(jīng)過(guò)統計,上面四點(diǎn)量化金額大約是60.6億。另外,客戶(hù)今年比往年嚴控自身庫存,與往年提貨標準相比較,受影響減少的銷(xiāo)售額約是40億。

按照王來(lái)春的解釋?zhuān)鲜鲆蛩鼐涂赡苡绊懝緺I(yíng)收達百億。但她說(shuō),“整體看是樂(lè )觀(guān)的, 因為大客戶(hù)外的消費電子業(yè)務(wù)、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、通訊產(chǎn)業(yè)第三季度同比仍是呈明顯的增長(cháng)趨勢?!?/p>

還有其他因素影響了前三季度數據,王來(lái)春表示,“基于美元融資利率上升,公司整體融資成本同比增加,同時(shí)五期股權激勵時(shí)間線(xiàn)在今年重合,帶來(lái)激勵成本同比增加,加上公司基于謹慎原則對部分資產(chǎn)進(jìn)行計提減值,一定程度上影響本報告期的利潤?!?/p>

“但隨著(zhù)Capex(資本開(kāi)支)由去年的高峰點(diǎn)逐漸下修,以及今年聯(lián)營(yíng)企業(yè)在利潤上的貢獻基本可以覆蓋前三季度同比增加的成本,所以我個(gè)人感覺(jué)前三季度的整體表現是非常良好的,甚至超越我個(gè)人對于大環(huán)境、對公司判斷的預期?!彼f(shuō)。

21世紀資本研究院還注意到其他關(guān)鍵財務(wù)指標的變化,公司前三季度財務(wù)費用有了大幅下降,降幅達到了54.5%,主要是利息支出及匯率波動(dòng)導致匯兌損益增加;公允價(jià)值變動(dòng)下降91.78%,主要是遠匯避險業(yè)務(wù)公允價(jià)值變動(dòng)。

另外值得注意的是,公司前三季度經(jīng)營(yíng)現金流凈額增長(cháng)143.88%,主要是因應業(yè)績(jì)增長(cháng)及期初庫存變現。但存貨還在增長(cháng),截至三季度末,立訊精密存貨為376.7億元,較今年一、二季度末均有大幅增長(cháng),和去年末的373.6億元基本持平,但較上年同期421.8億元減少了45億元。

消費電子至暗時(shí)刻已過(guò)

第三季度雖然營(yíng)收下滑,但從整年的情況來(lái)看,立訊精密還是保持了不俗的增長(cháng):預計全年實(shí)現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長(cháng)17.5%-22.5%。

其在預告中坦言,國際政經(jīng)格局跌宕起伏,供需兩端均面臨較大壓力與挑戰。公司加強對現有業(yè)務(wù)的開(kāi)拓以及新領(lǐng)域、新技術(shù)、新產(chǎn)品的前瞻布局,并以精密智能制造大平臺和工藝制程的自主研發(fā)優(yōu)勢為依托,實(shí)現公司在消費電子、通信、汽車(chē)等領(lǐng)域各項資源互融互通,打造完整的產(chǎn)業(yè)垂直整合閉環(huán),推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)朝預期方向穩健發(fā)展。

其中,消費性電子板塊是立訊精密最主要的營(yíng)收來(lái)源,上半年該業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的比重達85%,從前述影響因素來(lái)看,也主要是該板塊業(yè)務(wù)變化縮減了營(yíng)收來(lái)源。

而消費電子業(yè)務(wù)中,立訊精密又以蘋(píng)果供應商的身份被外界熟知,公開(kāi)報道顯示,其為蘋(píng)果代工iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等產(chǎn)品。立訊精密9月21日對外透露,公司會(huì )為蘋(píng)果生產(chǎn)三款iPhone 15,該業(yè)務(wù)在過(guò)去一年翻了一番,并正在為明年初上市的蘋(píng)果頭顯Apple Vision Pro做生產(chǎn)準備。

近年來(lái),立訊精密與蘋(píng)果深度綁定,從營(yíng)收占比來(lái)看,2022年該公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占銷(xiāo)售總額的比例高達83.09%,其中第一大客戶(hù)占比為73.28%。

雖然牢牢把握住了蘋(píng)果這個(gè)大客戶(hù),但從iPhone 15最新銷(xiāo)售情況來(lái)看,并不樂(lè )觀(guān)。

據彭博社分析師,蘋(píng)果最新款的iPhone15系列手機在中國的銷(xiāo)售情況并不理想。市場(chǎng)研究機構數據顯示,iPhone15系列在中國首發(fā)17天的銷(xiāo)量較前代下降了4.5%。

據Counterpoint數據,2023年第三季度蘋(píng)果手機銷(xiāo)量同比下滑9%,市場(chǎng)份額為16%,去年同期為17%。而榮耀、華為和傳音是第三季度為數不多的同比增長(cháng)品牌。

10月23日,#iPhone 15全系價(jià)格暴跌#沖上熱搜第一,蘋(píng)果iPhone 15系列四款機型,幾乎所有存儲版本均不存在溢價(jià)。

21世紀資本研究院在某電商平臺上看到,iPhone 15 Pro 128GB版本低至7398元、256GB版本低至7998元,官方價(jià)格分別為7999元和8999元,也就是說(shuō)最高降價(jià)千元。而去年大促期間iPhone 14 Pro最高補貼不過(guò)約500元。 

市場(chǎng)的擔憂(yōu)在于iPhone 15系列銷(xiāo)售疲軟將對上游供應鏈有所影響。但立訊的回應否認了這種擔憂(yōu)。“從我們的角度看,大客戶(hù)的產(chǎn)品無(wú)論是零件還是模組以及系統級產(chǎn)品,今年都非常穩定,沒(méi)有受到任何削弱的影響,每個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)都相對穩健,這是比較可喜的?!蓖鮼?lái)春說(shuō)。其還表示,從1-9 月份的情況來(lái)看,大客戶(hù)以外的國內外消費電子業(yè)務(wù)還增長(cháng)了 10-20%,并預期每年會(huì )超市場(chǎng)平均水平以?xún)晌粩蛋俜直仍鲩L(cháng)。

從果鏈整體三季度的情況來(lái)看,目前公布業(yè)績(jì)的公司總體并不樂(lè )觀(guān)。除了藍思科技三位數增長(cháng)外,水晶光電凈利潤出現下滑,橫店?yáng)|磁增速為36.6%,天音控股預計個(gè)位數增長(cháng),超聲電子業(yè)績(jì)下滑超50%。

對于行業(yè)出現的復蘇勢頭,王來(lái)春顯得淡然?!拔矣X(jué)得并沒(méi)有所謂復蘇的說(shuō)法,之前是大家對未來(lái)不確定,可能在庫存上會(huì )更保守?,F在大家覺(jué)得最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了,也就繼續正常經(jīng)營(yíng)?!?/p>

她還提到,未來(lái)在消費電子板塊會(huì )重點(diǎn)考慮投入回收的效率,“除大客戶(hù)以外的消費電子Capex投資我們可以在內部作資源的拉通與共享,在經(jīng)歷2022年Cpaex高峰后,未來(lái)將是處于受控和下降的狀態(tài)?!?/p>

 汽車(chē)業(yè)務(wù):明年下半年后能見(jiàn)度更高

消費電子之外,汽車(chē)業(yè)務(wù)被立訊精密寄予厚望,在業(yè)績(jì)會(huì )上,王來(lái)春對此“著(zhù)墨頗多”。

她透露,2023年1-9月,公司汽車(chē)業(yè)務(wù)板塊增長(cháng)超過(guò) 50%?!捌?chē)和通訊方面,我們毫無(wú)疑問(wèn)未來(lái)3-5年是高速成長(cháng)期,也就是超過(guò)我們公司平均預期,也超過(guò)行業(yè)標準的增長(cháng),而且是高質(zhì)量的增長(cháng),”

半年報的數據也可管窺一斑。上半年,立訊精密來(lái)自汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的營(yíng)收占比為3.27%,同比增長(cháng)51.89%,通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營(yíng)收占比為6.27%,同比增長(cháng)68.42%。兩項業(yè)務(wù)增速在各板塊中遙遙領(lǐng)先,消費性電子業(yè)務(wù)增速僅18.46%。

在汽車(chē)業(yè)務(wù)上,立訊一直有著(zhù)清晰的戰略目標,即專(zhuān)注于Tier 1核心零部件市場(chǎng)。與很多消費電子公司轉型的路線(xiàn)一致,立訊希望把在消費電子、通信領(lǐng)域積累的精密制造經(jīng)驗與解決通信級別高速傳輸的開(kāi)發(fā)能力降維應用于汽車(chē)業(yè)務(wù)當中,發(fā)揮所長(cháng)。

據了解,立訊在汽車(chē)的屏幕、聲學(xué)、無(wú)線(xiàn)充電、小電機、電感、抬頭顯示等領(lǐng)域有所布局。王來(lái)春說(shuō),“未來(lái)汽車(chē)和目前的傳統車(chē)差別很大,公司在高低壓線(xiàn)束、連接器等各個(gè)汽車(chē)品類(lèi)的成長(cháng)性還是比較突出的?!?/p>

有業(yè)內人士曾向21世紀資本研究院表示,“立訊精密從連接系統產(chǎn)品切入是一個(gè)很好的突破口,有助于其串聯(lián)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈,為未來(lái)新能源汽車(chē)代工做準備?!?/p>

從最新表述來(lái)看,立訊已向更長(cháng)的產(chǎn)業(yè)鏈做延伸。王來(lái)春介紹,在自動(dòng)駕駛和智能座艙領(lǐng)域,立訊兼具JDM(共同設計制造)的能力和 ODM(原始設計制造)的理解。但最終這個(gè)行業(yè)可能還是以OEM(代工生產(chǎn))為主。立訊不排斥OEM的業(yè)務(wù)機會(huì ),同時(shí)也夯實(shí)JDM的服務(wù)基礎。目前,立訊已經(jīng)具備自動(dòng)駕駛和智能座艙的域控制器相關(guān)的工業(yè)能力,也和很多車(chē)企在汽車(chē)電子板塊不斷加深合作。

對于與奇瑞的合作,王來(lái)春也做了回應:“之前大家對于立訊投資奇瑞比較關(guān)注,立訊和奇瑞的戰略合作,可能在2024年下半年之后,對公司汽車(chē)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的營(yíng)收貢獻就會(huì )有較高的可見(jiàn)度?!?/strong>