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21資管研究:15家銀行理財子公司2121款產(chǎn)品分析報告

2020-10-19 20:10:53 21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP 21世紀資管研究院資深研究員,湯懿蘭

“資管新規”已經(jīng)落地兩年有余,各大機構資管轉型步伐加快。10月16日,央行發(fā)布《中華人民共和國商業(yè)銀行法(修改建議稿)》,并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。整個(gè)資管行業(yè)尤其是銀行正經(jīng)歷著(zhù)更深刻和更深層次的整改,銀行理財子公司的加入無(wú)疑給大資管時(shí)代帶來(lái)了更多想象空間。

截至目前,已有21家銀行獲批設立理財子公司。根據11家理財子公司公布的2020年半年報數據,今年上半年凈利潤合計達34.6億元,多家銀行交出的靚麗業(yè)績(jì),透露出銀行業(yè)轉型的成果和決心。 

理財子公司凈值型產(chǎn)品占100%

21理財課題組根據中國理財網(wǎng)公開(kāi)數據整理顯示,截至10月15日,全市場(chǎng)有15家銀行理財子公司自成立以來(lái)共發(fā)行了2121款銀行理財產(chǎn)品,這些產(chǎn)品均為凈值型和非保本浮動(dòng)收益型,說(shuō)明理財子公司的產(chǎn)品已100%實(shí)現凈值化轉型。截至統計日,2121款產(chǎn)品中預售類(lèi)產(chǎn)品占19款,在售類(lèi)產(chǎn)品占46款,存續類(lèi)產(chǎn)品占2056款。值得關(guān)注的是,2019年全年銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品共計僅308款,2020年以來(lái)至今已發(fā)行產(chǎn)品高達1813款,與2019年全年的發(fā)行量相比增長(cháng)翻了近6倍。理財子公司產(chǎn)品發(fā)行出現“井噴”,這與銀行業(yè)整體理財產(chǎn)品發(fā)行總量出現回落形成了鮮明對比,銀行理財由此步入新的發(fā)展階段。

據21理財課題組統計顯示,封閉式凈值型理財產(chǎn)品在發(fā)行數量上占據了絕對主導地位,占比64.45%,有1367款;開(kāi)放式凈值產(chǎn)品占比35.55%,有754款。封閉式凈值型理財產(chǎn)品一般期限較長(cháng),產(chǎn)品在存續期間內不能贖回,只能到期限終止日再根據最新凈值進(jìn)行兌付,相對于資金較為靈活的開(kāi)放式產(chǎn)品,封閉式產(chǎn)品更多以固定期限、不可贖回的特點(diǎn)出現,由于銀行理財子公司的資產(chǎn)配置中,有相當一部分投向權益類(lèi)和非標類(lèi)資產(chǎn),而這部分資產(chǎn)期限較長(cháng),資產(chǎn)端的期限決定了產(chǎn)品端的期限,因此理財子公司更傾向于發(fā)行期限較長(cháng)的封閉式理財產(chǎn)品。

從各機構的發(fā)行數量上來(lái)看,工銀理財以749款產(chǎn)品發(fā)行量“領(lǐng)跑”,占比高達35%;建信理財、交銀理財、中銀理財次之。四家國有大行理財子公司發(fā)行總數量達1690款,占全行業(yè)發(fā)行總數量的79.68%。21理財課題組統計發(fā)現,工銀理財截至10月15日共發(fā)行749款理財產(chǎn)品,其中,封閉式凈值產(chǎn)品有611款,開(kāi)放式凈值產(chǎn)品有138款;產(chǎn)品投資類(lèi)型上看,固定收益類(lèi)產(chǎn)品最多,有455款;風(fēng)險等級上看,R3級(中等風(fēng)險)最多,有558款;投資期限上看,產(chǎn)品期限一年以上最多,有618款,占比達 82.51%。 

銀行理財發(fā)力結構型理財產(chǎn)品

豐富的掛鉤標的,彈性的想象空間,以及較低的風(fēng)險偏好,結構型理財產(chǎn)品成為資管新規下各家商業(yè)銀行理財產(chǎn)品轉型的重要方向。

目前市場(chǎng)上的結構型理財產(chǎn)品以二元結構、價(jià)差結構、鯊魚(yú)鰭結構、區間累積結構為主。伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)轉暖、交投活躍,為搭上股市的“順風(fēng)車(chē)”,工銀理財、光大理財、寧銀理財、中郵理財等多家理財子公司陸續發(fā)行了多款與股票掛鉤的結構型產(chǎn)品。

據中國理財網(wǎng)公開(kāi)數據顯示,截至10月15日,21理財課題組統計到全市場(chǎng)理財子公司共發(fā)行2121款產(chǎn)品,其中,共有9款結構型理財產(chǎn)品,從數量上看占比相對較少。這些產(chǎn)品以?huà)煦^股市、原油、黃金為主,累計凈值增長(cháng)率從-0.29%到15.80%,收益最高和最低的產(chǎn)品均來(lái)自工銀理財。掛鉤權益市場(chǎng)投資標的結構型理財產(chǎn)品要求投資者對金融市場(chǎng)有一定的判斷能力,并具備一定的風(fēng)險承受能力。

作為首家城商行理財子公司的寧銀理財,在國慶節前也推出了一款結構型理財產(chǎn)品“寧銀理財皎月掛鉤型封閉式凈值型理財1號”,這款產(chǎn)品屬于公募固定收益類(lèi)封閉式凈值理財產(chǎn)品,風(fēng)險等級為三級(適合平衡型、成長(cháng)型、進(jìn)取型的個(gè)人投資者)。產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示,業(yè)績(jì)比較基準分為0.5%或5.85%兩檔,掛鉤香港恒生指數(HSI.HI),產(chǎn)品期權部分采用二元看漲結構,設置觀(guān)察日為2021年3月23日,產(chǎn)品起息日為2020年9月24日??鄢潭ü芾碣M等費用后,產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準分檔情況計算:“第一檔:若觀(guān)察日當天,香港恒生指數收盤(pán)價(jià)高于或等于產(chǎn)品起息日當天的收盤(pán)價(jià),則觀(guān)察日當天期權行權實(shí)現高收益,業(yè)績(jì)比較基準為5.85%(年化);第二檔:若觀(guān)察日當天,香港恒生指數收盤(pán)價(jià)低于產(chǎn)品起息日當天的收盤(pán)價(jià),則期權不行權,業(yè)績(jì)比較基準為0.5%(年化)?!痹摦a(chǎn)品發(fā)行時(shí)間不足一個(gè)月,累計凈值增長(cháng)率為0.51%,目前公布的最高凈值是1.0051。

權益類(lèi)產(chǎn)品尚不成熟,“固收+”產(chǎn)品期限拉長(cháng),銀行理財主打現金管理類(lèi)產(chǎn)品支撐起新產(chǎn)品增量,以覆蓋老產(chǎn)品的縮量,但現金管理類(lèi)產(chǎn)品收益整體偏低。

如何提高新老產(chǎn)品的超銜接效率,是目前銀行理財轉型面臨的困難之一。相比之下,銀行理財的投資者對于凈值化產(chǎn)品的接受度尚未達到公募基金市場(chǎng),今年以來(lái)銀行理財凈值波動(dòng)較大,一時(shí)間投資者用腳投票。想要提高新老產(chǎn)品銜接效率,并讓廣大投資者接受,關(guān)鍵是要設計出滿(mǎn)足投資者低風(fēng)險偏好又有較高收益預期,同時(shí)還滿(mǎn)足資管新規要求的產(chǎn)品。從這個(gè)角度出發(fā),結構型理財產(chǎn)品也許是不錯的選擇,通過(guò)把傳統一檔預期收益型產(chǎn)品擴容至兩檔收益或更多區間收益,同時(shí)通過(guò)投資技術(shù)大概率保障本金,是現階段能被客戶(hù)較好接受的過(guò)渡形態(tài)產(chǎn)品之一。長(cháng)遠來(lái)看,結構型理財產(chǎn)品雖然有機結合了豐富的掛鉤標的、彈性收益空間及較低風(fēng)險偏好,但對銀行理財子公司投研能力是一個(gè)新的挑戰,這也是理財子公司加大力度招兵買(mǎi)馬,用盡一切辦法引進(jìn)人才的原因。

試水權益:招行組建19人專(zhuān)攻隊伍

據中國銀保監會(huì )披露,截至2020年6月末,銀行理財產(chǎn)品權益類(lèi)資產(chǎn)配置規模已達7907億元,約占銀行理財總資產(chǎn)的3%。在課題組本次統計的2121款理財子公司產(chǎn)品中,固定收益類(lèi)占比最高,共發(fā)行1623款,占比76.52%;混合類(lèi)493款,占比23.24%;權益類(lèi)產(chǎn)品僅有5款,占比0.24%。

5款權益類(lèi)產(chǎn)品中,其中1款產(chǎn)品風(fēng)險等級為高級風(fēng)險(R5),4款為中高風(fēng)險(R4)。風(fēng)險評級最高的是招銀理財最新推出的“招卓滬港深精選周開(kāi)一號權益類(lèi)理財計劃”[風(fēng)險評級:R5(激進(jìn)型)五級高風(fēng)險],9月15日開(kāi)始發(fā)行,該產(chǎn)品為招銀理財首只主動(dòng)管理的純權益型理財產(chǎn)品。

據公開(kāi)資料顯示,該產(chǎn)品的投資思路主要是長(cháng)期精選質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的滬港深上市公司,擬配置的權益類(lèi)資產(chǎn)比例為80%-95%,此外增加了股指期貨作為對沖工具,擬配置比例為0-15%。相比在此之前其他銀行理財子公司推出的權益類(lèi)產(chǎn)品,該產(chǎn)品滬港深三地市場(chǎng)的投資范圍定位,顯示出近些年來(lái)資管機構對權益投資能力要求的不斷提升。

5款權益類(lèi)產(chǎn)品中,發(fā)行時(shí)間最早的是“工銀理財·工銀財富系列工銀量化理財-恒盛配置理財產(chǎn)品”,該產(chǎn)品累計凈值最高,截至10月12日,產(chǎn)品最新凈值是1.9976,累計凈值增長(cháng)率高達99.76%,收益幾近翻倍。

產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示,該產(chǎn)品募集時(shí)間是2012年01月09日-2012年02月09日,是工銀理財母行工商銀行的存續產(chǎn)品。同時(shí),該產(chǎn)品收取一定的認購費,認購金額低于50萬(wàn)元,收取0.8%認購費;認購金額大于等于50萬(wàn)小于300萬(wàn),收取0.4%認購費;認購金額大于300萬(wàn)則不收取認購費,同時(shí)該產(chǎn)品也收取一定的贖回費。

據21理財課題組調研數據顯示,目前招行已經(jīng)組成了19人團隊的權益直投部門(mén),共有3位投資經(jīng)理,平均具備10年以上投研經(jīng)驗。去年以來(lái),從外部資管和券商等機構引進(jìn)了10余位市場(chǎng)化的投研人員,包括9位資深行業(yè)研究員。

外幣理財加速進(jìn)入市場(chǎng)

截至10月15日,中國理財網(wǎng)登記在冊的外幣理財產(chǎn)品超過(guò)1500款。據21理財課題組統計,在理財子公司為主體發(fā)行的2121款產(chǎn)品中,人民幣產(chǎn)品有2114款,占比99.67%,剩余7款產(chǎn)品均為美元產(chǎn)品,基本來(lái)自今年8月以來(lái)發(fā)行的新品,其中工銀理財3款,中銀理財2款,建信理財和招銀理財各1款。這7款理財產(chǎn)品中有4款是開(kāi)放式凈值型,有3款是封閉式凈值型。投資性質(zhì)有6款是固定收益類(lèi),1款是混合類(lèi)。產(chǎn)品風(fēng)險等級上看,5款是R2級,2款R3級。

央行數據顯示,今年8月末,我國外幣存款余額8195億美元,同比增長(cháng)12.1%。當月外幣存款增加258億美元,同比多增401億美元。開(kāi)展外幣理財業(yè)務(wù)的機構需QDII(Qualified Domestic Institutional Investor)資格,即獲批的“合格境內機構投資者”才可開(kāi)展境外代客理財業(yè)務(wù)。投資者用人民幣購買(mǎi)的QDII理財產(chǎn)品,委托銀行開(kāi)展境外投資,使投資者在沒(méi)有外幣的情況下也可以參與國際金融市場(chǎng)投資。

以招銀理財發(fā)行的“睿海外QDII (美元)一年定開(kāi)1號固定收益類(lèi)理財計劃”為例,其產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示,業(yè)績(jì)比較基準為首個(gè)投資周期年化2.2%-3.7%,認購起點(diǎn)是1美元,資金主要投資于境外貨幣類(lèi)資產(chǎn)和固定收益類(lèi)資產(chǎn),投資比例顯示現金、銀行存款、可轉讓存單、貨幣市場(chǎng)基金等占0%-80%;政府、金融機構和企業(yè)在境外市場(chǎng)發(fā)行的債券等證券,國際公認評級機構A級或以上評級的金融機構發(fā)行的結構性產(chǎn)品占20%-100%;高流動(dòng)性資產(chǎn)不低于5%。產(chǎn)品的投資策略主要是大類(lèi)資產(chǎn)配置、久期策略、信用策略和結構性產(chǎn)品投資策略。

從收益情況來(lái)看,外幣產(chǎn)品整體風(fēng)險偏低,收益率也偏低,也出現過(guò)跌破凈值的情況。理財子公司外幣理財產(chǎn)品的發(fā)行,從數量上看尚不成氣候。另外,發(fā)行外幣理財還要充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、合規性風(fēng)險等。但作為重要理財類(lèi)型之一,隨著(zhù)經(jīng)濟的不斷發(fā)展,全球一體化的不斷推動(dòng),老百姓對于海外留學(xué)、旅行、投資等國際活動(dòng)的需求也更加旺盛,外幣在個(gè)人的資產(chǎn)占比有著(zhù)逐步增加的趨勢。因此,外幣理財也越來(lái)越受到人們的關(guān)注,銀行理財子公司試水外幣理財產(chǎn)品是一個(gè)新的嘗試。

凈值波動(dòng)不是“洪水猛獸”

21理財課題組認為,理財產(chǎn)品的凈值波動(dòng)是其發(fā)展轉型期面臨的必然挑戰。機構在理財管理端需要不斷增強投研能力和風(fēng)險管理能力,在市場(chǎng)端不斷加強投資者教育及適當性管理。銀行理財在保持原有改革步伐的同時(shí),需要進(jìn)一步引導投資者積極適應市場(chǎng)波動(dòng),關(guān)注資產(chǎn)配置的穩健性和可持續性,并通過(guò)長(cháng)期投資來(lái)平滑凈值波動(dòng)。

加大投資者教育,凈值波動(dòng)不是“洪水猛獸”,引導投資者建立正確的理財觀(guān)念。同時(shí)應加強精準營(yíng)銷(xiāo),對客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)分層管理,銀行資管后續可運用結構性產(chǎn)品和衍生工具,向跨資產(chǎn)類(lèi)別、跨區域、跨幣種、跨周期的資產(chǎn)配置型產(chǎn)品方向創(chuàng )新,形成固定收益、固定收益+權益/量化、股債混合、純權益等多層次產(chǎn)品體系,豐富理財客戶(hù)的可投資產(chǎn)品。

保持監管政策的一致性和連續性也非常重要,這有助于市場(chǎng)機構穩健開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。合理把握去杠桿、嚴監管與穩增長(cháng)之間的關(guān)系,避免因市場(chǎng)環(huán)境變化而過(guò)度調整既定監管政策。銀行理財子公司應貫徹落實(shí)資管新規及理財細則,業(yè)務(wù)發(fā)展將合規經(jīng)營(yíng)放在突出的位置。

(后續21理財課題組將陸續發(fā)布針對銀行理財收益的系列測評報告,通過(guò)收費、收益、凈值波動(dòng)、夏普比率、偏離度等多維度進(jìn)行測評跟蹤,敬請關(guān)注?。?/p>

(21銀行理財課題研究員:方海平、周炎炎、周和威、何澤宇、許冬煊、荊瑞雪、詹雅琦、薛茹云)